В сентябре 2015 года Executive.ru и Международная школа бизнеса Финансового университета при правительстве РФ предложили участникам Сообщества решить кейс «Сколько стоит велосипедный завод?» . Доцент бизнес-школы Андрей Гусев в интервью «Почему ваша компания дешевеет» подробно описал факторы, которые влияют на финансовую оценку российского бизнеса в кризис, и предложил участникам Сообщества разобрать почти реальную ситуацию. В 2010 году два компаньона открыли в России завод, собирающий велосипеды из китайских комплектующих. В течение первых трех лет компания успешно росла. Но затем продажи начали падать. Преодолеть негативные тенденции не помогло даже замораживание оптовых цен. И собственники решили продать свой бизнес.
В 2014 году завод реализовал 25 тыс. велосипедов по 10 тыс. рублей за штуку, EBITDA составила 65 млн руб. В какую сумму на месте инвестора вы бы оценили сегодня такую компанию? Может ли такая покупка принести какие-то выгоды? Насколько волатильными могут быть финансовые результаты завода в ближайшие годы? На эти вопросы нужно было найти ответ, решив бизнес-кейс. Сегодня мы представляем работы, которые прислали нам участники Сообщества, и победителей конкурса, которых назвала Международная школа бизнеса Финансового университета.
Третье место: Ирина Зуева
Оценка компании: 62 млн рублей
Выгоды покупки для инвестора: выход на новый рынок, развитие на базе завода полного цикла производства велосипедов.
Бизнес-перспективы: очень неопределенные; отсутствие у компании стратегии и ощутимых конкурентных преимуществ сокращают горизонт планирования до одного года.
Оценка решения: дан экспресс-анализ бизнеса компании, в целом соответствующий реальности; однако выводы проаргументированы недостаточно подробно.
Приз: сертификат на бесплатное посещение трех мастер-классов.
Подробно с решением, представленным Ириной Зуевой, вы можете познакомиться здесь:
Решение Валентина Богомолова
1. В какую сумму на месте инвестора вы бы оценили сегодня такой бизнес?
Прогноз экзогенных параметров
|
Параметры |
Примечания |
|||||
|
Курс доллар/рубль |
||||||
|
Инфляция на рынке непродовольственных товаров России |
Пессимистический сценарий |
|||||
|
Инфляция на мировом рынке алюминия |
В мировых ценах |
|||||
|
Динамика реальной заработной платы в России |
Консервативный сценарий |
|||||
|
Динамика оборота розничной торговли в России |
Консервативный сценарий |
Таблица 1
Методика расчета параметров, указанных в Таблице 1
- Курс доллара за 2014 год – среднее значение курсов ЦБ доллар/рубль с 01.01.2014 по 31.12.2014 с сайта ЦБ РФ.
- Курс доллара за 2015 год – среднее значение курсов ЦБ доллар/рубль с 01.01.2015 по 29.10.2015 с сайта ЦБ РФ.
- Курс доллара за 2016 год – среднее значение курса доллар/рубль на четыре даты согласно консенсус-прогнозу РБК.
- Курс доллара за 2017 год – среднее значение курса доллар/рубль на три даты согласно консенсус-прогнозу РБК.
- Курс доллара за 2018 год – согласно прогнозу Минэкономразвития РФ (документ «Сценарные условия, основные параметры прогноза социально–экономического развития РФ и предельные уровни цен (тарифов) на услуги компаний инфраструктурного сектора на 2016 год и на плановый период 2017 и 2018 годов»).
- Уровень инфляции принят согласно пессимистическому сценарию документа МЭРТ РФ «Сценарные условия».
- Прогноз динамики реальной заработной платы и оборота розничной торговли приняты согласно консервативному сценарию документа «Прогноз социально-экономического развития Российской федерации на 2016 год и на плановый период 2017 и 2018 годов».
Прогноз изменений ключевых параметров финансовой модели
Так как в модели необходимо учесть перспективы бизнеса и изменения в экономике, спросе и курсах валют, при прогнозировании денежных потоков использовались следующие предположения.
- Динамика объема реализации продукции: равна динамике показателя оборота розничной торговли (так как велосипеды – это продукт для конечных потребителей, продающийся им в розницу).
- Динамика изменения цен на продукцию компании: равна динамике показателя инфляции непродовольственных товаров (так как велосипед – непродовольственный товар).
- Динамика цен на велокомплекты: равна динамике мировых цен на алюминий (в кейсе не сказано, из чего сделаны рамы велосипедов, поэтому примем, что они сделаны из алюминия).
- Динамику заработной платы на предприятии: равна показателю динамики реальной заработной платы.
- Динамику прочих затрат: равна динамике показателя инфляции непродовольственных товаров
Структуру доходов и расходов компании в 2014 годах
- Выручка: 25 тыс. велосипедов * 10 тыс. руб. /шт. = 250 млн руб.
- Общая величина расходов: Выручка 250 млн руб. – EBITDA 65 млн руб. = 185 млн руб.
- Затраты на приобретение велокомплектов: 25 тыс. шт. * $ 50/шт. * 38,60 руб. = 48,250 млн руб.
- Затраты на заработную плату: 20 чел. * 12 мес. * 30 тыс. руб. (средняя зп с учетом НДФЛ) = 7,2 млн руб. в год
- Платежи в соцфонды: 7,2 млн * 0,302 = 2, 174 млн руб.
- Прочие расходы: Общая величина расходов 185 млн руб. – Затраты на приобретение велокомплектов 48, 250 млн руб. – Затраты на заработную плату 7,2 млн – Платежи в фонды 2,174 млн = 127,376 млн руб. в год
- Уменьшение налогооблагаемой базы: амортизация не уменьшает налогооблагаемую базу по налогу на прибыль, так как предприятие работает более пяти лет и оборудование уже самортизировано; нет также данных об убытках прошлых лет, уменьшающих налогооблагаемую базу.
- Таким образом, прибыль до налогообложения, EBITDA : 65 млн руб.
- Налог на прибыль : 65 млн руб. * 20% = 13 млн руб.
- Денежный поток по операционной деятельности: равен чистому денежному потоку, так как у предприятия нет кредитов, нет потоков от финансовой и инвестиционной деятельности (65 млн руб. – 13 млн руб. = 52 млн руб.
Прогноз денежных потоков в 2016 – 2018 годах
Параметры | |||||
Выручка, тыс. руб. | 250 000 | ||||
Объем продаж, шт. | |||||
Цена за шт., тыс. руб. | |||||
Затраты, тыс. | |||||
В т. ч. стоимость велокомплектов, тыс. руб. | |||||
В т. ч стоимость велокомплекта, $ | |||||
В т. ч. зарплата, тыс. руб. | |||||
В т. ч. взносы в соцфонды, тыс. руб. | |||||
В т. ч. прочие затраты, тыс. руб. | |||||
EBITDA, тыс. руб. | |||||
Налог на прибыль, тыс. руб. | |||||
NCF, тыс. руб. | 52 000 | 10 216 | 3754 | 15 332 | 22 903 |
Таблица 2
Расчет ставки дисконтирования
|
Параметр |
Ставка |
Обоснование ставки |
|
Безрисковая ставка |
Так как предложенная модель расчета ставки дисконтирования не включает премию за страновой риск, в качестве безрисковой ставки принята среднесрочная ставка ГКО ОФЗ на 28.10 (http://www.cbr.ru/hd_base/GKOOFZ_MRprint.asp). Выбрана именно среднесрочная ставка, так как, согласно условиям кейса, бизнес оценивается за трехлетный период. |
|
|
Размеры компании |
Премия за размер рассчитана на основании размера EBITDA = 8,036% – 1,803% * Log10 (EBITDA 2014 года в млн. долл.). |
|
|
Дифференциация продукции |
Фактор риска оценивается в пределах 0- 3%. Производственная диверсификация отсутствует, так как единственное направление деятельности – выпуск велосипедов, причем только одной модели. Принимаем в размере 3% |
|
|
Дифференциация клиентов |
Риск определяется в диапазоне 0-4%. Так как вся реализация проходит через 5 сетей, одна из которых дает 50% оборота, риск дифференциации клиентов принимаем равным 3% |
|
|
Структура собственного капитала |
Данный фактор риска оценивается в пределах 0- 5 %. Балансовые показатели компании не представлены, однако с учетом информации об отсутствии кредитов и обязательств, принимаем фактор равным нулю, так как весь капитал собственный. |
|
|
Сложности прогнозирования будущих доходов |
Данный фактор риска оценивается в пределах 0 –4 %. Прогнозируемость доходов низкая, ожидается снижение рентабельности. Принимаем ставку равную 3% |
|
|
Сложности корпоративного управления |
Небольшая непубличная компания, сложностей корпоративного управления нет. Так под контроль нового собственника переходят 100% акций, то у нового собственника будут все полномочия, которые необходимы для назначения гендиректора и осуществления нужной бизнес-политики. Есть риск, что гендиректор не вполне самостоятельно руководил компанией (действующие собственники исповедуют авторитарный стиль управления), поэтому часть контактов и деловых отношений (что очень важно в РФ) могли быть завязаны лично на собственниках. Но этот риск в ставку дисконтирования закладывать не будем. Примем ставку в размере 0%. |
|
|
Форс-мажор и прочие особые риски |
Данный фактор риска оценивается в пределах 0-5 %. С учетом специфики ведения бизнеса и текущей экономической ситуации в России, принимаем данный показатель 2,5 % (середина диапазона) |
|
|
Ставка дисконтирования |
Таблица 3
Расчет стоимости бизнеса
Таблица 4
Таким образом, согласно проведенным расчетам, стоимость бизнеса составит 25,403 млн. руб.
2. Какие выгоды может принести эта покупка?
- Так как юрлицо не закредитовано, завод может быть интересен компаниям, нуждающимся в финансировании. Можно будет привлечь заемное финансирование на приобретенную компанию для развития других проектов.
- В нынешнем виде при продаже по стоимости, рассчитанной выше, завод с оговорками можно считать недооцененным активом, который может быть интересен конкурентам для увеличения доли рынка.
- Завод может быть привлекательной покупкой для компаний среднего бизнеса, работающих в сфере металлообработки, производственные мощности которых позволяют производить велокомплекты. В таком случае будут нивелированы риски, связанные с изменением цен на велокомплекты, и часть валютных рисков, а компания-покупатель сможет диверсифицировать бизнес (хотя откровенно говоря, в нынешних российских реалиях такой сценарий очень маловероятен).
3. Насколько волатильными могут быть финансовые результаты завода в ближайшие годы?
Высокая волатильность результатов продаж
- Реальные доходы и покупательская способность населения будут продолжать падать (хотя как сильно – не известно). Население страны сильно закредитовано (причем очень высок процент просроченной задолженности). А продукт компании не относится к товарам первой необходимости. К тому же, исходя из отпускной цены, велосипеды относятся к невысокому ценовому сегменту (в условиях кейса указано – массовому). Потребители в данном сегменте наименее защищены от потрясений в экономике, что опять говорит в пользу волатильности результатов продаж.
- Кроме того, непредсказуемость перспектив продаж продукции будет обусловлена используемой схемой распространения. Основной канал продаж – пять торговых сетей, на одну региональную сеть приходится более 50% реализации. Показатель концентрации клиентов очень высок, в случае проблем с продажами даже в одной из пяти сетей (не говоря уже о той, на которую приходится 50% продаж) завод недосчитается значительных сумм денег.
- В дополнение к указанному, на объем продаж также может сильно повлиять отпускная цена на велосипеды – при росте себестоимости придется либо жертвовать рентабельностью (до определенной поры), либо увеличивать цену, что может привести к уменьшению объема поставок в сети (которых всего пять, пространства для маневра нет).
Высокая волатильность себестоимости велокомплектов
Прежде всего, на цену комплектов, приобретаемых в Китае, влияют курсы в валютных парах Доллар/Юань и Рубль/Доллар. Экономику и фондовый рынок Китая сейчас штормит, курс рубля к доллару чрезвычайно волатилен, в связи с чем можно сделать вывод, что цены на велокомплекты в 2015-2018 гг. также будут чрезвычайно изменчивы. Так как в условиях кейса указано, что велокомплекты приобретаются по $50, варианты расчетах в рублях или в юанях в рамках решения не рассматривается.
Высокая волатильность затрат на логистику
В первую очередь это связано с доставкой велокомплектов из Китая. Стоимость услуги транспортных компаний зависит как от непосредственно цен на услуги, так и от курсов валют (см. выше). Затраты на логистику внутри РФ волатильны ввиду постоянных изменений цен на ж/д тарифы, а также непредсказуемости внутренних цен на ГСМ, и, как следствие, цен на услуги транспортных компаний. Опять же, цены на ГСМ зависят от мировых цен на нефть и курса доллара. Если рубль слабеет, нефтяные компании будут стремиться увеличить отпускные цены на ГСМ на внутреннем рынке, возможно даже путем создания искусственного дефицита, для того чтобы не допустить резкого ухудшения финансовых показателей по МСФО/US GAAP, значения которых рассчитывается в валюте, и, как следствие, удешевления стоимости акций нефтяных компаний.
Непредсказуемость прочих факторов
- В свете нынешней ситуации в экономике страны, велика вероятность непредсказуемого изменения цен на прочие услуги сторонних организаций (аренда, маркетинг, связь, ремонт и обслуживание и т.д.).
- Следующим фактором, обуславливающим волатильность финансовых результатов компании, является риск изменений в налоговой политике в ближайшие год-два. Бюджет страны в сильном дефиците, в связи с чем могут повыситься ставки налогов или изменены условия определения налогооблагаемой базы. Данный фактор будет иметь как прямое воздействие на предприятие (увеличится сумма уплачиваемых налогов), так и косвенное (увеличение затрат на услуги сторонних организаций). Например, при увеличении налогов на недвижимость, с высокой вероятностью увеличатся затраты на аренду цеха и склада.
- Нельзя также исключать увеличение отчислений в пенсионный и социальные фонды, что дополнительно увеличит затратную часть деятельности компании.
В мире существует множество различных видов велосипедов (горные велосипеды, велосипеды для города, велосипеды для спорта, скоростные велосипеды, велосипеды для поездок по шоссе, детские велосипеды и т.д.). Каждый вид имеет свои возможности и определенное назначение. Однако, большинство потенциальных покупателей не знают об этом.
Максимальная стоимость отдельных моделей велосипедов может достигать стоимости автомобиля отечественного автопрома. Но на столь необычный по цене и качеству товар находятся свои покупатели. Естественно, они хотят за такие деньги получить достаточно качественный товар, с предоставляющейся к нему гарантией.Так что стоит подумать о идее открытия велосипедной мастерской и специализированного велосипедного магазина в вашем районе, если, конечно, подходящее место никто еще не занял.
Стоит обратить ваше внимание на то, что вам следует сразу решить вопрос открытия мастерской при вашем магазине сразу или в будущем. Естественно, аренда помещения и закупка различного оборудования будут требовать от вас дополнительных капиталовложений. Арендные ставки на помещение начинаются с суммы в 15 тысяч рублей и повышаются в зависимости от района и самого помещения. На приобретение необходимого оборудования и инструмента для мастерской вам придется выделить около 50 тысяч рублей. Не стоит забывать и о заработной плате для ваших работников. К примеру, зарплата механика сейчас обходится в 30 тысяч рублей.
Тем не менее, если сравнивать с общим бюджетом, требующимся на открытие магазина продажи велосипедов, выходит, что данные расходы не так велики, а срок при котором эти затраты окупятся значительно меньше. А преимущество мастерской при магазине состоит в том, что сервисное обслуживание, в свою очередь, привлечет к вам дополнительных покупателей. К тому же, вы смело можете использовать различные акции, комбинируя услугу продажи и сервисного обслуживания, к примеру, бесплатное обслуживание в течении какого-либо срока или первое обслуживание ну и т.д.
Аспекты выбора помещения для продажи велосипедов.
В связи с тем, что велосипеды – весьма габаритные изделия, вам потребуется торговая площадь не меньше чем 50 квадратных метров. Очень важно чтобы в вашем магазине находились витрины с различного вида экипировкой, средствами защиты, запасными деталями, всякого рода аксессуарами и другими сопутствующими товарами. Поэтому, заранее позаботьтесь о дополнительном пространстве для этого.
Так же хочется обратить ваше внимание на необходимость складских помещений. Ведь вам потребуется немало места для хранения велосипедов, деталей и аксессуаров. Совершенно очевидно, что аренда подобного рода помещения не может похвастаться своей дешевизной. Следовательно, подумайте о том, не будет ли более выгодно открыть магазин не в крупном торговом центре где-нибудь в центральной части города, аренда которого вам обойдется в крупную сумму, а какое-нибудь помещение в спальном районе города.
Велосипед – это не та продукция, которую покупают сразу, зайдя в первый попавшийся магазин. К покупке этого товара склонны готовиться заранее, обдумывая варианты, выискивая информацию о моделях, советуясь с друзьями. Поэтому, если ваш магазин будет изобиловать широким модельным рядом, и будет хорошо известен в вашем городе, покупатель не будет думать о том, что ему придется проехать несколько лишних километров до вашего магазина. Так же, очень хорошей идеей будет оборудование вашего магазина не только изнутри но и снаружи. Оборудуйте специальную велостоянку для посетителей – это будет одновременно и рекламой и удобством для потенциальных клиентов.
Сотрудники для вашего бизнеса
Сразу стоит заметить, что закупку товара для вашего магазина должен совершать квалифицированный специалист. Если вы таким не являетесь, то следует его нанять.
Естественно, подобный специалист должен всецело разбираться в разновидностях велосипедов, их модельном ряду, различных производителях, нюансах эксплуатации той или иной модели, а так же о доступности запчастей к велосипедам и их особенностях. Так же очень важно чтобы специалист, участвующий в закупке велосипедов был осведомлен о том, какой уровень спроса на ту или иную модель велосипеда. Излишняя экономность или ошибки, допущенные в подходе к этому вопросу, могут стать для вас убытками в вашем бизнесе по продажам велосипедов.
Хочется порекомендовать вам, что закупку велосипедов стоит производить осенью, так как ближе к лету велосипеды скупают достаточно крупные торговые компании, а вам останется довольно скудный выбор из остатков. Да и необходимо помнить, что ваш заказ может выполняться в течении определенного времени, даже нескольких месяцев, а не сразу. И велосипедный сезон длится в среднем с февраля до ноября, слегка отличаясь в разных регионах.
Реклама вашего магазина.
Реклама, как уже говорилось выше, неоспоримый залог успеха в вашем бизнесе. Поэтому после открытия магазина, следует вплотную заняться этим вопросом. Вам могут подойти различные варианты. Благо нам сейчас предоставляются почти неограниченные возможности в этой сфере. Итак, для рекламы вы можете использовать раздачу листовок, каталогов с вашей продукцией, проведение акций, велопробег под логотипом вашего магазина, рекламу по радио и т.д.
В различных видах спорта и отдыха, любители и поклонники организовывают клубы, сообщества и различные группы, которые потом устраивают совместные мероприятия, соревнования и т.д. Это касается и велосипедного спорта и отдыха. Подобное сообщество может существовать и в вашем городе. Поинтересуйтесь о жизни этого сообщества, целесообразно будет проинформировать его о существовании вашего магазина. Принимайте участие в жизни таких сообществ, выступайте спонсорами на соревнованиях и других мероприятиях – это будет очень хорошей рекламой для вас. Если же в вашем городе не существует подобного сообщества, неплохим решением будет организовать его самостоятельно.
Так же хорошим помощником для вас будет выступать интернет. При помощи рекламы на тематических сайтах, создании тематических групп в социальных сетях и собственного сайта, вы неплохо сможете донести информацию о вашем магазине. А Собственный сайт с возможностью покупки через него и доставки станет неплохим дополнением к вашему бизнесу.
Экономика бизнеса
Средняя розничная цена на велосипед составляет 25-30 тысяч рублей. Соответственно, для закупки начальной партии велосипедов, а так же различного рода сопутствующей продукции, вам понадобится около 500 тысяч рублей. Что касается аренды помещения, а так же его обустройства, закупки оборудования, от вас потребуется не менее 200 тысяч рублей. Так же сумма, которую вам необходимо выделить на заработную плату вашим сотрудникам в месяц составит не менее 60 тысяч рублей.
Как правило, наценка при розничной продаже на велосипед может составлять около 25-50%. И на сопутствующие товары наценка будет составлять около 50%.
Так же, стоит заметить, что модернизация велоуслуг не стоит на месте. Перспективным будет решение сдавать велосипеды на определенное время на прокат, можно рассмотреть вариант предоставления услуг по аэрографии и т.д.
Таким образом, если реализация идеи бизнеса – магазин велосипедов будет проводится по всем правилам и с учетом местных реалий, то вложения в такой бизнес окупятся приблизительно через год или полтора.
class="title">
Основные затраты - это инструменты. Какая-нибудь маленькая штучка стоит около 40 000 рублей, используется раз в месяц, но она должна быть. Участие в мероприятиях - тоже довольно затратная вещь: например, на организацию площадки в рамках «Зелёной недели » ушло порядка 300 000 рублей. Часть наших средств все ещё уходит на велосипеды для детских домов, это лично моя ответственность, и я не успокоюсь, пока все дети в детских домах не будут ездить на велосипедах.
Я вообще не вкладываю денег в интернет-рекламу - только сарафанное радио и партизанский маркетинг. Сейчас мы проводим выездные мероприятия: на фестивалях «Велобульвар», «Здоровая Москва», «Зелёная неделя» у нас были площадки с ремонтом велосипедов, лекторий, музыка, фильмы о велодвижении.
Команда
Команда начала формироваться после того, как я появился на «Зелёной неделе» в Парке Горького в прошлом году. Я поставил там стойку и бесплатно всем чинил велосипеды, раздавал визитки. Сейчас у нас восемь человек, и у каждого своя зона ответственности. В основном это мои друзья, знакомые и бывшие подчинённые. Сайт нам нарисовал знакомый бесплатно и в итоге стал участником нашей команды: делает нам полиграфию и визитки.
Специфика и развитие бизнеса
Велосипеды - это сезонный бизнес, работает с марта-апреля до первых осенних холодов. Зимой я читаю книги, путешествую. Количество велосипедистов в Москве ежегодно увеличивается втрое, а ведь есть и другие города, так что сфера, безусловно, привлекательная. Спрос сейчас растёт на городские и винтажные велосипеды. Появляются приложения для смартфонов с интерактивными картами велосипедных магазинов, мастерских, точек проката и маршрутами. Департамент транспорта пытается развивать велодвижение: строят велодорожки, разрешают спускаться с велосипедами в метро, испытывают крепежи на автобусах для перевозки велосипедов. Грантов пока никто не даёт, но зато зовут участвовать в мероприятиях, том же
Велосипеды не нужно заправлять на АЗС, им не страшны заторы, а детали стоят куда дешевле. Конечно же, и велосипеды не вечны. Они тоже ломаются. Так почему бы не создать бизнес, который позволит зарабатывать на ремонте велосипедов?
Сама идея предельно проста. Нужно открыть мастерскую, которая будет предоставлять различные услуги по ремонту велосипедов. Это может быть и замена тормозных тросов, и устранение прокола шины, и более сложные операции.
К преимуществам подобного бизнеса можно отнести следующие факторы:
- Невысокие расходы на открытие бизнеса и его поддержку
- Спрос на услуги подобного рода стремительно растет
- Веломастерская может развиваться и перерасти, например, в магазин по продаже комплектующих.
Очередным плюсом рассматриваемой бизнес-идеи является отсутствие необходимости в «особенном» помещении. Никаких офисов, только небольшая постройка. Отлично подойдет любой сарай, гараж или дача.
Конечно же, кроме помещения понадобятся еще и инструменты. Здесь, возможно, придется раскошелиться, так как некоторые ремонтные операции требуют наличия специальных инструментов. К ним необходимо добавить привычные молотки, ключи, отвертки, щипцы, кусачки и т.д. Важно обзавестись еще и расходным материалом (клей, заплатки и т.д.)
Важный момент — работники. Предпочтение, конечно, стоит отдать более или менее опытным и квалифицированным специалистам. В начале пути двух, а то и одного мастера будет вполне достаточно. Развитие бизнеса повлечет и увеличение штаба сотрудников.
Для ремонта будут необходимы детали. Идеальный вариант — сотрудничество с фирмами, которые их производят. Но это не так просто, так что в первые месяцы работы можно обойтись и заказами в интернет-магазинах. Благо, их сейчас немало.
